Битката на BBVA за собственика на TSB представя на инвеститорите дилема на затворника

BBVA показа своята враждебна оферта за противника на испанската банка Sabadell предходната година като „ нокаут “ договорка. Но защото дуелът наближава финалната камбана, ръководителят на BBVA Карлос Торес Вила се е озовал против въжетата.

Торес Вила прекара месеци, настоявайки, че BBVA не може да си разреши да подслади офертата си, макар че акциите на Sabadell се търгуват с награда за паричните и запасовите оферти. BBVA най-сетне се провали в понеделник, предлагайки нова договорка за всички акции на стойност 17 милиарда евро, 10 % усъвършенстване при предходния си опит. 

Главният изпълнителен шеф на Sabadell Сесар Гонсалес-Буено даде да се разбере, че бордът е извънредно евентуално да изпусне съпротивата си. По -важният въпрос е дали вложителите на Sabadell се усещат по сходен метод, като се има поради, че новата оферта е по -голяма от настоящата цена на акциите.

от една страна, те биха могли да създадат добре от композиция. BBVA счита, че сливането ще отключи спомагателна облага с сегашна стойност от към 6 милиарда евро. Акционерите на Sabadell, с 15 на 100 от комбинираната компания, ще получат 900 милиона евро дял от тези компенсации.

Преминаването към конструкция на всички акции също значи, че огромният контингент на Sabadell от вложителите на дребно няма да би трябвало да заплаща налог върху финансовите облаги, при изискване че сливането е признато от болшинството от акционерите на задачата. Това е друго от първичната договорка, която би им платила частично в брой.

Дори някои от членовете на Съвета на Sabadell признаха логиката на сливането; Проблемът им беше цената. Очевидната награда - над 80 на 100 над цената на Sabadell преди BBVA да направи първата си оферта - се свива до единствено 7 на 100, откакто регистрира скока на испанските банкови акции. Това е материално, само че не зашеметяващо за договорка с всички акции, която носи риск.

Дори и с акции на Sabadell, които в този момент търгуват малко под офертата на BBVA, някои вложители може да се изкушат да устоят за още един подсладител. Например, тези, които харесват изплащането на пари в брой - да вземем за пример вложителите на дребно - може да недоволстват, че пропущат обещан извънреден дял, който Sabadell даде обещание да направи след плануваната си продажба на дъщерно сдружение на Обединеното кралство TSB.

BBVA съобщи, че няма да увеличи офертата си в допълнение. Но според испанските правила за усвояване може да се наложи. Ако сред 30 и 50 на 100 от акционерите на Sabadell одобряват офертата и BBVA реши да се откри за това, въпреки всичко ще би трябвало да направи парична оферта за останалата част от акциите и не е изцяло ясно каква цена ще бъде избрана. Разбира се, може да се отдалечи. Но BBVA до момента изглеждаше много разпален.

Възможността за нова парична оферта с по-нисък риск основава нещо от алтернативата на пандизчията за вложителите в Sabadell. Те могат да се двоумят да вземат настоящата оферта, когато, в случай че задоволително акционери устоят, по-късно на масата може да бъде на масата. След това още веднъж, в случай че прекалено много поемат този маршрут, резултатът въобще не може да бъде договорка.